[摘要] 国泰君安乔永远博士认为，牛市即将进入第三阶段。
近期市场出现两方面催化因素，使市场正在向新阶段过渡：风险评价改善后的新平衡。本轮牛市的阶段为2014年下半年的“大反弹”，其核心推动因素在于无风险利率下行推动增量资金迅速入场，市场风格特征体现为“抢蓝筹、夺龙头”，来势凶猛；而第二阶段为2015年1月开始的“大分化”，其核心推动因素在于市场风险偏好上升，体现为创业板指数在年初至今上涨超过70%，大幅跑赢上证50指数，节奏明快。
催化因素一：政策消灭改革路上的尾部风险
自330地产新政以来，稳增长政策加码。伴随着一季度经济数据发布，市场对于政策进一步大幅放松的预期正在快速酝酿。在低通胀条件下，新的降准或降息的时间窗口正在快速打开。包括地方债置换在内的一系列政策正在快速推动市场的风险评价阶段性快速改善。此外，传统银行的改革、地产市场在新政策下的复苏以及上证50期货的上线等，都将为风格由成长引领转为“新平衡”提供基础。
催化因素二：估值差异明显拉开极端化的回归
本轮牛市的大背景为经济转型，因此整个过程中伴随现象是大量的并购重组（经济转型的微观体现）以及成长和转型对行情的引领。而进入牛市中期阶段，资金将寻找一切可以填平的洼地，这将促使极端化估值的回归。这种资金行为在近期的港股和B股行情中体现得尤为明显。
“新平衡”下的投资逻辑
行业配置角度，我们新增推荐金融地产估值洼地，并维持前期对工业物联网、传统行业转型两大领域的推荐；同时，结合国泰君安金融工程刘富兵团队的研究，关注证保B、地产B、新能源B、环保B、医药800B五只行业分级基金。主题方面，推荐长江经济带主题、国企改革主题、一路一带之核电主题、大环保之新能源汽车。
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